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湖南海利(600731):量价齐升 未来可期

发布时间:2019-10-29    研究机构:天风证券

  公司发布2019 年三季报,前三季度累计实现收入15.42 亿元,同比增长46.48%;实现归母净利润0.78 亿元,同比增长588%;EPS0.22 元。其中3季度实现营业收入5.5 亿元,同比增长30.62%;实现归母净利润0.55 亿元,非净利润0.72 亿元,同比增长102.3%;业绩符合我们预期。

  量价齐升,收入快速增长

  公司收入大幅增长主要来自核心品种克百威、硫双威和灭多威量价齐升:前三季度,公司克百威销量2644 吨同比增长45.7%,单价9.97 万元/吨,同比增长21.13%;灭多威销量1834 吨同比增长6.2%,单价8.66 万元/吨,同比增长38.09%;硫双威销量1154 吨,单价15.94 万元/吨同比增长17.88%;其它品种也均不同程度涨价。我们认为,环保政策趋严,导致国内克百威相关中小企业停产,公司市场份额和议价能力提升,因而近几年公司核心农药产品销量和价格均呈现稳步上涨的趋势。

  盈利能力持续提升。3 季度毛利率28.79%接近历史最好水平,同比上升6.16PCT。3 季度公司分离职工家属区的物业管理导致减少本期净利润1690万元,即使考虑该项损失公司单季度净利率10.96%,盈利能力仍创历史新高,同比上升11.15PCT;前三季度期间费用保持平稳,研发费用增长50%,期间费用率12.47%,同比下降1.84PCT 环比下降0.57PCT。运营保持平稳,存货和应收账款周转率均小幅提升,前3 季度经营性现金净流入0.96 亿元,资产负债率小幅下降至47.4%。

  产能投产,公司进入快速增长期

  公司充分发挥湖南化工研究院技术平台优势,上半年申请发明专利4 件,新获发明专利授权5 件。贵溪公司硫磷新区建设正在加快推进,近期公司又公告投资1 亿元设立宁夏海利子公司,坚定发展农药等精细化工品。随着新项目陆续投产,公司未来仍有望保持稳定增长。

  盈利预测与估值:定增项目陆续投产,我们认为公司将进入一轮快速增长期。维持公司2019-2021 年EPS 预测分别为0.32/0.70/0.83 元。现价对应2019 年PE23.15 倍,PB2.41 倍。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头,供给收缩核心产品量价齐升,业绩弹性大;国企改革减员增效,经营效率持续提升;定增项目陆续投产,未来业绩有望加速增长。维持买入评级。

  风险提示:产品替代风险;安全生产风险;原料供应风险;

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